目前，在A股市场IPO排队中的企业共688家，其中水业公司仅仅只有9家，占总数的1.3%。 资料图片

　　中国环境报见习记者 张蕊

　　在资本市场的眼中，环保企业规模普遍较小，特别是区域性的环保服务供应商需求资金量往往很高，收益又较低，整体增长较慢。

　　资本市场过于急功近利，并不真正了解环保产业。环保产业不可盲目迎合资本市场，应遵循环保行业的自身发展和商业道德。

　　随着我国环保市场需求的扩大和市场的发展，环保企业与资本市场的结合也日趋紧密，一些企业选择通过上市来进行融资，引进人才和先进技术，促进企业发展。

　　然而，上市也是一把“双刃剑”，哪些企业适合上市？上市前水务企业应该做哪些准备？对此，中国水网环境平台高级合伙人代维昭日前接受本报记者采访时表示，政策环境持续加温，资本市场审慎观望，水业公司与资本市场外热内冷，温差巨大。

　　水务行业缘何外热内冷？

　　PE/VC总体低迷，水业在资本市场上表现远未体现水务的行业地位，环保市场跟资本市场缺少良好互动

　　随着我国环境问题日益突出，环境治理得到空前重视，社会传达出强烈的环保需求。“外热”指的就是环境产业在政策层面上的热度。代维昭表示，在社会已经传达出强烈环保需求下，国家释放环境利好政策的力度也步步加强。

　　“要像对贫困宣战一样，坚决向污染宣战”、“把节能环保产业打造成生机勃勃的朝阳产业”等一系列政策都传达出国家对环保产业的重视。然而，在环境治理得到空前重视，政策层面异常火热的同时，水务企业上市则却面临“内冷”境遇。

　　代维昭表示，“内冷”是指PE/VC（私募股权投资）总体低迷。统计显示，2012~2013年，在PE/VC行业整体低迷的大环境下，节能环保行业投资案例数量和规模连续两年下滑。2013年，我国节能环保行业共披露融资案例29起，融资总额为3.42亿美元，数量和金额同比分别下降29.3%以及37.8%，创下近5年新低。

　　近几年的IPO情况也不尽如人意，水业在资本市场上的表现远未体现水务的行业地位。“目前，在A股市场IPO排队中的企业共688家，其中水业公司仅仅只有9家，占总数的1.3%。”代维昭说。

　　水务企业上市为何会出现外冷内热的景象？对此，业内普遍认为，环保市场跟资本市场缺少良好的互动是主要原因。

　　代维昭分析说，在资本市场的眼中，虽然环境产业空间高达几万亿元，但环保企业规模普遍较小，特别是区域性的环保服务供应商需求资金量往往很高，收益又较低，整体增长较慢。另外，环保企业的应收账款比例过高，政府付费风险较大，存在不可控因素也是“内冷”的原因之一。

　　环保业内人士则认为，资本市场过于急功近利，并不真正了解环保产业。代维昭表示，环保产业有别于其他产业，拥有自己的产业特性，并非是一个暴利行业。同时，他也强调，在这种认知差异情况下，环保产业不可盲目迎合资本市场，应遵循环保行业的自身发展和商业道德。

　　三类企业未来有前途

　　重资产集团、区域环境综合服务集团、细分领域企业各有特点，核心竞争力多元化

　　针对未来的趋势，水务企业业内有两种观点。一种是认为未来的市场比较“热”。其依据有两条，一是股市注册制改革的推进。以前是上市公司是稀缺资源，通过注册制改革则转变为不太稀缺甚至有所供应的资源。另外，在公司上市时有一条很重要的把关是对企业可持续能力的要求。很多环境企业曾因此没能上市。因此，对环保企业可持续盈利能力不做要求，是对企业比较有利的。

　　还有一种观点认为政策调整是否利好不易预见，监管将更加严格也许对环境企业上市未必是好事。对此，代维昭表示，他个人还是比较乐观。

　　“在今年3月25日，国务院召开常务会议，部署进一步促进资本市场健康发展的六大措施要点，我们称之为‘国六条’。这是近10年来，国务院第一次召开常务会议进一步改善资本市场的有效措施。其中包括推进股票发行注册制改革、对依法合规的私募发行不设行政审批、便利境外主体跨境投融资等。这些措施虽然不够细化，但是已经体现了政策重视。”

　　代维昭指出，在5年后，我国环境产业预计将有240家上市公司，其中水务产业领域108家。在这些水务企业中，重资产上市公司大概为15家，资产规模在300~1000亿元之间，将主要在香港上市。

　　这些企业的产业特征为：基本是混合所有制企业，国有股权占主导；持有我国环境基础设施领域30%~50%的资产，即近1~2万亿元的资产；其中龙头企业资产规模将在千亿元以上。“这些企业的核心竞争力主要体现在并购能力强、融资能力强、融资成本低、运营管理的成本控制能力强，并购执行力强。”

　　代维昭表示，第二类上市企业为区域环境综合服务集团。这类上市公司有可能达20家，资产规模在100亿元以上。上市地点主要在国内主板市场。产业特征主要是：由当地国资委控股，持有我国环境基础设施领域另1~2万亿元的资产，拥有丰富的运营管理经验及服务性人才，具备优秀的服务标准体系。企业属地性强、区域性强等。其核心能力在于拥有较高的政策水平，与当地政府紧密的合作关系，专业的运营管理能力，还拥有一定的商业模式的设计能力。

　　第三类水务上市公司存在于细分领域，未来可能有70~80家细分领域上市企业，这些企业的规模特点是轻资产公司，上市地点在中小板和创业板。企业特征是以民营企业占主导，基本上都是以EPC或设备生产为主导，以技术核心的企业，体现行业发展活力，而且最有可能走向国际市场。企业的核心能力主要体现在较强的技术创新实力、完整的治理结构、合理的商业模式等。

　　企业上市是过程不是目的

　　制定战略规划，注重市场营销，对资源进行整合

　　针对目前水务企业上市外热内冷的境遇，代维昭建议，企业上市需要激动人心的好故事，而且是资本、市场听得懂的好故事，真正将环保行业接通资本市场。

　　“这里的‘好故事’实际是指公司的战略规划能否体现广阔的市场前景、清晰的市场定位和先进的商业模式等。企业通过实施规划，达到的结果能否让市场激动，即获得社会和客户的高度认可。”

　　同时，企业上市其实更是对企业的一种打磨，因为对于区域性企业，如果没有好的概念和规划，其上市之后，其市值则会受到影响。

　　此外，水务企业能否让员工拥有良好的愿景、价值观也极为重要。而企业吸引股东的因素则包括拥有在资金、政策、混合所有制等相应机制的支持等。

　　同时，代维昭还建议企业要擅于营销，让资本对企业能够充分认知。此外，他还建议企业引入好的战略投资人。“引入战略投资人的意义包括可以对企业进行很好的背书，提供行业资源、充足资金等。”

　　而企业对资本也要优选，要有成功的操作案例，在行业内投资活跃；负责项目的合伙人对环保行业有深刻的理解和热爱；能提供企业关键资源及相关服务。

　　“企业要进行资源整合。根据战略目标，对人才、资金、技术、品牌、机制、文化、信息化等资源进行整合。特别是人才，未来企业的核心是人才。”代维昭说。

　　此外，代维昭也提醒希望上市的水务企业，“上市是企业发展的途径、手段，也是企业发展新的里程碑，而不是目的。”

　　案 例

　　桑德集团有限公司旗下的桑德环境、桑德国际均已通过上市打通融资渠道。公司近来获得长足发展。

　　其中，桑德环境由原湖北原宜经济发展(集团)股份有限公司以定向募集方式改组设立的股份有限公司。1998年2月25日,公司在深圳证券交易所挂牌上市。公司经营范围主要为市政给水、污水处理项目投资及运营等。

　　桑德国际有限公司是新加坡—香港境外两地上市公司，于2006年在新加坡股票市场上市， 2010年9月30日在香港上市。桑德国际是综合性的水务和环境服务公司，在市政污水、市政给水、工业废水、工业给水、废水深度处理循环再利用等领域，从事设计咨询（D&A）、项目投资（BOT）、建设运营（DBO）、总承包（EPC）、设备集成（EI）、运营管理（O&M）等类型的服务业务。

　　碧水源则是深受资本市场青睐的高科技环保企业。市值一度超过200亿元人民币，成为国内环保领域“最有钱”的企业。2010年4月21日，北京碧水源科技股份有限公司（以下简称“碧水源”）在深圳证券交易所创业板上市。碧水源公司人民币普通股股份总数为1.47亿股。

　　碧水源拥有包括膜生物反应器（MBR）污水资源化技术、工业废水处理MBR组合工艺技术、微污染地表水处理技术、饮用水深度处理技术等水处理整体解决方案。

　　重庆水务集团股份有限公司、北控水务集团则是国企背景，近年来通过股份制改革，资产重组上市，引入社会资本，已成为从当地市场向全国甚至海外扩展的水务“大鳄”。

　　2014年即将上市部分环保企业

　　●安徽国祯环保节能科技股份有限公司●博天环境集团股份有限公司

　　●广西绿城水务股份有限公司●河南清水源科技有限公司

　　●四川环能德美科技有限公司●同方环境股份有限公司

　　●浙江天达环保股份有限公司